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　　博鱼boyu官网博鱼boyu官网博鱼boyu官网信达证券宣布研究报告称，K12行业市场空间辽阔，其中非学科类培训需求旺盛，参培率大幅提升，市场有望加速增长，承接学科教育培训需求。但市场花样十分疏散，供应端经历大幅出清后，集中度有望提升。别的，政策有望进一步明确未来生长门路，降低市场对行业生长前景的担心，提升板块估值。建议关注好未来、新东方-S(09901)、学大教育(000526.SZ)、昂立教育(600661.SH)、卓越教育集团(03978)、思考乐教育(01769)、科德教育(300192.SZ)。

　　其中，1)学历教育为小学、初中、高中;2)非学历教育为小学至高中阶段的非学科类培训以及高中阶段的学科类培训。出生人口下滑或将导致在校生人数减少博鱼boyu官网。受出生人口下滑影响博鱼boyu官网，22年小学在校生人数开始下滑;凭据出生人数及入学率的预计，我们预计24~29年小学至高中在校生人数或将以年复合增速-2.5%的速度下滑，其中主要为小学在校生人数下滑所致，初中与高中在校生人数在29年之前将坚持稳中有增的趋势。整体K12教培人口基数将呈下滑趋势

　　凭据对未来在校生人数、渗透率及客单价的假设，我们测算得23年整体K12行业规模约为3500+亿元，我们预计未来随着渗透率的逐步提升以及客单价的提升，有望以7.8%的复合增速增长至29年的5500+亿元。整体K12教培市场集中度较低，以测算市场空间以及龙头公司收入盘算，23年CR3仅为7.0%，花样相对疏散;在供应端经历大幅出清后，龙头公司有望凭借品牌势能、留存网点、师资等抢占更多市场份额。

　　截至24年4月16日，“双减”前12.4万个义务教育阶段线下学科类校外培训机构压减到4176个，压减率为96.6%，且均为非营利性机构;“双减”前263个线日，教育部宣布《校外培训治理条例(征求意见稿)》。1)K-9学科类仍为非营利性，高中未提及。我们认为这或许意味着对上市公司进行高中学科培训的认可，目前保存高中学科培训的教培公司有望享受市场出清及政策明晰带来的业绩弹性和估值弹性。2)提到学科类和非学科类实行分类治理，有望在全国角度突破“一刀切”。

　　非学科培训需求旺盛。以新东方为例，非学科类培训报名人数在近几个季度高速增长，Q1FY24同增47.5%，Q2FY24同增64.8%，有望连续展现高生长性。大部分机构剥离K9学科类培训业务，向素质类培训转型。主流素质教育类课程与古板学科类具备一定相关性。

　　双减后非学科类参培率大幅提升，21年“双减”时素质教育市场为起步阶段，渗透率较低，随着素质教育快速渗透，我们预计素质教育市场将快速增长。“双减”后8成以上家长对兴趣班投入呈增加或不失常度，一方面我们认为非学科类素质培训与学科类培训的培养孩子能力方面趋同;另一方面能够富厚孩子业余生活，因此素质教育有望承接学科类培训需求。